您的位置:
首页 > 言论 > 本网推荐 > 正文
美联储“退市”尚存在众多悬念
谷源洋
发表时间:2013-07-15 15:54 来源:国际网
美联储调整和退出QE(量化宽松货币政策)的影响具全球性。刚结束的中美战略与经济对活讨论了美联储货币政策变化,可能带来的多方面影响。伴随就业市场状况持续改善,美联储调整和退出QE预期再度增强,但依然存在众多悬念。发展经济体似应冷静观察,抓紧时间,做好应对准备。

7月5日,美国劳工部公布了6月份就业市场报告,报告数据显示,6月新增非农业就业19.5万人,比预期的16.5万人要好。在就业人数增加的同时,6月份的失业率仍为7.6%,反映出更多的人重新回到劳动力市场寻找工作。美国总统经济顾问委员会主席艾伦.克鲁格宣称新增非农业岗位进一步证明美国经济正继续从“大衰退”后最严重的低迷中复苏。近来伯南克多次强调一旦失业率下降到7%附近时,美联储就会减缓并停止资产购买计划。按照今年上半年的失业率变化走向,许多大型投资机构都认为今年最后一个季度,美国失业率有望降至7%左右,因此,美联储退出QE预期进一步得以强化,但尚存在众多悬念,我们似应冷静观察,抓紧时间,做好予以应对的准备:

一、美国经济尚未步扩张阶段。伯南克说“我们对QE的政策绝不是预先确定的,而是取决于新的数据和经济前景。”但从今年第一季度的经济数据看,美国经济状况不尽人意,由于个人消费支出增幅从3.4%修正至2.6%,美国商务部把一季度的年化经济增长率从2.4%下调到1.8%。然而,即将公布的第二季度经济数据,将会采用新的统计方法,将更多“隐形财富”纳入到经济数据之中,这将使美国GDP较比原统计方法增加大约3个百分点,再加上今年下半年美国经济将会提速,因此,2013年美国经济增长率超出2%已是大概率的现实。然而,国际金融机构对今明两年美国的经济表现,却与美联储预期不同,显得有些低调。IMF于6月15日发表的报告认为,2013年美国经济增长率仅为1.9%,并把2014年美国经济增长率从3%下调到2.7%。7月9日IMF发布的《全球经济展望》报告将今年美国经济增速预期从1.9%又下调到1.7%。

当前,美联储虽然对美国经济预期抱有“乐观和自信”,但在短期内对“退市”仍持“观望”的灵活态度。可以肯定QE的退出是“数据驱动”的退出,如果经济数据继续向好,美联储将会在“今年晚些时候”削减月度购债规模;假若经济复苏形势生变,遭受到挫折,美联储将会延后退出的时间。实际上,美联储对美国经济究竟能好到什么程度,心中也未必有底数,因此,伯南克并没有明确表示一旦减缓购债规模,究竟要削减多少?伯南克不事先预设削减购债规模,而强调视“经济数据”而定,采取走一步,看一步的做法,这对美联储来说是较为主动的做法。

二、美联储尚未缩减资产购买规模。在金融危机中,美联储实施了常规和非常规的货币政策,货币政策回归常态化是必然的趋势,但货币政策的转折需要选择一个“恰当的时间点”,伯南克所说的“在今年晚些时候”将调整购债计划,这仅“退市”的一种预期。“在今年晚些时候”到来之前,美联储不会改变宽松货币政策,仍将坚持每月购买850亿美元的国债和抵押贷款支持证券,即便是9月或12月,美联储开始缩减资产购买规模也不过只是减弱货币政策“踩油门”的力度,而并非是让货币政策“急刹车”。美联储减少购债规模跟真正退出QE是两个既相关联但又有所不同的概念。美联储退出QE将是一个循序渐进、温和的过程

三、美联储不会轻易放弃刺激住房市场政策。美联储货币政策的着力点是促使住房市场好转,而购买抵押贷款支持证券(MBS)是美联储刺激住房市场复苏采取的重要政策工具。MBS现己超过1.1万亿美元,按每月400亿美元的速度继续扩容,那么到今年年底将达到1.5万亿美元的水平。MBS已发挥了它的作用,住房市场正在逐渐好转,拉动美国经济复苏。如果“今年晚些时候”,美联储削减购债规模,究竟是减少购买国债还是削减MBS?迄今依然是一个悬念。如果美联储过早收紧MBS闸门,将会给“处于进行时”的住房市场复苏浇上冷水。预计美联储不会轻易减少或出售抵押贷款支持证券,保障住房产市场持续升温对美国经济具有多方面的重要意义,包括带动相关联产业发展、增加就业岗位、房价上涨的“财富效应”拉动消费支出增加,等等。

四、美联储上调短期利率的时间仍“相当遥远”。美联储多数高层官员认为美联储不急于上调短期利率,但对此问题的认识,金融市场的反应与美联储的想法有些脱节,存在着较大的误差。伯南克明确表示失业率降到6.5%并不是美联储选择加息的时机,只有到失业率降为6%时,才会去考虑调升短期利率问题。因此,加息将是调整购债规模及退出QE之后的事情,两者保持着较长的时间差。在2015年前甚至更晚些时候,联邦基金利率将继续保持在0—0.25%的超低水平上,其主要原因是高失业率、低通胀率以及“相当有限的”财政政策。美联储“退市”并非意味着量化宽松货币政策的终结。

美联储调整和退出QE是美国国内的事情,但产生的影响却具有全球性。从目前态势分析,欧洲央行和日本央行并没有跟随美联储做出改变量化宽松货币政策的预期,欧洲央行仍然维持0.5%的主导利率不变,甚至存在再度降息的空间,而日本央行则宣布保持现有货币政策不变,承诺继续以每年60—70万亿日元的速度扩大基础货币规模,因此,美元兑日元汇率再次升破100日元大关。

然而,在美联储调整和退出QE的大趋势下,新兴市场国家则面临着资金撤离、货币贬值、国债收益率提升、以及由于美元走强,增加了美元贷款成本等多方面的挑战,成为新兴经济体经济持续下行的外部因素。IMF的最新预测报告现己将2013年新兴市场国家的GDP增长率下调至5%。因此,新兴市场国家和发展中国家必须持高度的警惕,采取有针对性的改革措施应对发达国家货币政策变化带来的逆风袭击。

(作者为中国国际问题研究基金会世界经济研究中心主任、高级研究员、中国社会科学院荣誉学部委员、世界政治与经济研究所前所长)

 

责任编辑:大安
分享到: 
4.55K
频道编辑
  1. 国际网
  2. 网址:
    WWW.CFISNET.COM
  3. 邮箱:
    cfis_abnet@126.com
  4. 电话(传真):
    0086-10-85323218
  5. 办公地址:
    北京市朝阳区建国门外大街9号齐家园外交公寓11号楼1单元15号