美债危机：山雨欲来

收益率飙升。美债收益率上行起始于今年3月下旬，其中10年期美债收益率从年内最低点3.253%涨至近5%，20年期和30年期国债的收益率也迭创新高，一度升至5.388%和5.179%。

规模暴涨。美国会预算办公室公布数据显示，在6月暂停债务上限后的4个月内，美国国债规模增加了1万多亿美元，总规模达33万亿美元，创历史新高，占GDP的122%，同时，到2033年，公众持有的联邦债务占GDP的比例预计将从2023年的98%升至118%，创有史以来最高水平，该比例在2053年将进一步增至195%。

美债危机：祸根早埋

实际上，这场看似突如其来的美债危机早有征兆，主要由以下三大因素驱动：

供需失衡加剧。为兼顾抑制通胀与促进增长的政策目标，美联储近年来实行了紧缩的货币政策和宽松的财政政策。在紧缩的货币政策下，美联储数次加息收缩流动性，“美元荒”引致对美债的需求下降；而在宽松的财政政策下，由美政府信用扩张“兜底”私人部门风险，导致财政支出压力骤增，为弥补收支缺口，美财政部一般账户资金规模从5月31日的历史低点485.12亿美元大幅攀升至超6700亿美元，剧增1300%，而在未来12个月，仍有约7.6万亿美元的低利率债务到期，美财政部将不得不继续发行天量债券“借新还旧”。供给扩张需求萎缩，加剧供需失衡，对美债收益率有持续的推升作用。

通胀预期反弹。10月12日美劳工部公布数据显示，美国9月CPI和核心CPI分别同比上涨3.7%和4.1%，通胀形势依然严峻，而新一轮巴以冲突带来的油价上涨，给通胀带来进一步的上行压力，美债收益率需上升以弥补投资者未来实际购买力的损失。

风险溢价上行。当前，美债膨胀速度远超美政府收入增速，甚至利息支出已成政府支出的沉重负担，过去一年支付的利息成本达创纪录的6340亿美元，占GDP的2.3%。据美国会预算办公室计算，到2033年，利息支出将占美GDP的3.6%，到2053年，这一占比将升至6.7%。同时，美两党关于提高债务上限和预算规模的问题争论不休，多重因素影响下，美债违约概率大为提高。国际信用评级机构惠誉将美国长期外币发行人违约评级从“AAA”下调至“AA+”，表明美债作为全球主要避险资产的信誉度显著下降，市场赋予更高的收益率作为风险回报。

美债危机：贻害无穷

美债危机或从不同维度给全球金融市场运行带来风险。

冲击全球股市。随着收益率的提高，中长期美债的投资价值提升，包括银行、保险、主权基金在内的投资者或转购中长期债券来锁定较高的长期收益率，对股票等风险资产的配置需求下降，特别是对前期估值较高的成长型股票影响较大。10月以来，上证指数、标普500指数、德国达克斯指数和日经225指数分别一度跌超5.4%、3.9%、4.5%和3.9%。

影响大宗商品定价。黄金与美债作为避险资产的替代品，回报率通常负相关。因此，金价将因美债收益率高企而在中长期承压，虽因巴以冲突迎来一波价格上扬，但深度回调风险较大。石油、铜、铁矿石等各类大宗商品的价格也面临长期震荡下行风险。

加大流动性风险。美债收益率剧增的同时，作为反向指标的债券价格下滑，10年和30年期美债价格已较2020年的峰值下跌近50%，在新冠疫情初期配置大量美债资产的银行因此遭受巨额亏损，一旦信任危机蔓延引发挤兑狂潮，或造成流动性枯竭而诱发系统性金融风险，硅谷银行、签名银行、第一共和银行等美国银行机构均因此而相继倒闭。

加重债务负担。美债发行规模和收益率迭创新高，吸引国际资本回流美国市场，坚挺美元的同时，引发他国资本外流加剧、货币贬值承压，进一步推升了高负债国家的债务压力，大量低收入国家已陷入债务困境。据联合国最新数据显示，全球已有52个国家濒临债务违约，包括大多数最不发达国家及50个面对气候变化最为脆弱的国家。

（作者为现代院世界经济研究所研究人员，文章转自“中国现代国际关系研究院”公众号）