加息还是不加息，珍妮特·耶伦从来没有这么纠结过。

无论鹰派、鸽派如何争吵，美联储主席这个跨党派的职位，一直维持着超党派的专业特质。从格林斯潘到伯南克，都没有被党籍政治所羁绊。但是现在，共和党准总统竞选人特朗普开始拿耶伦的民主党身份说事，矢言一旦他当选，将让耶伦走人。当然，他也不忘丢下一句，耶伦的低利率政策要留下来。

特朗普的不靠谱言论，当然引发了美国主流政治和舆论场的批评。但是，这也凸显美国政治生态的突变--无论是共和党的特朗普还是民主党的桑德斯，他们保守的反全球化立场越来越明显。特朗普对于美联储的“干涉”，意味着现实政治对“世界央行”的干预。这在某种程度上也增加了美联储实施货币政策的压力。

美联储是否6月份加息依然不明朗。因为，美联储加息预期已经不全是美国市场自己的事情，越来越受外部市场的传导。日本和欧洲的负利率政策，对美元造成了极大的压力，耶伦再加息只能给美元汇率和美国出口带来更多困扰。此外，英国公投脱欧也是影响美联储货币政策调整的潜在要素。新兴市场方面，美联储加息可能会带来新一轮的货币贬值和资本外流。巴西政局的动荡，则成为影响美联储加息的新困扰。

中美两个市场，比任何时候都利益攸关。去年8月份，美联储因为中国股市、汇市动荡暂缓加息。去年年底美联储首次加息对中国股市、汇市带来的负传导则让美联储对于年内的加息力度和频度变得谨慎。在日本和欧洲两大经济体实施负利率政策的情势下，中美两强货币政策的相对稳定，在一定程度上避免了全球货币战的风险。

尽管美联储加息预期从年内4-5次变成2-3次，美联储加息带给全球市场的不确定性风险依然难以评估。以美国市场为例，据《每日经济新闻》19日报道，旧金山联储主席威廉姆斯近日表示，鉴于美国经济持续适度增长和失业率较低，今年内加息两至三次仍然是合理的。亚特兰大联储主席洛克哈特也表示，不排除美联储在6月再次加息的可能。受此影响，美国股市17日全线下挫，亚太股市昨日也普遍下挫，其中中国香港恒生指数下跌近1.45%。

稳定下来的人民币汇率也呈大幅波动。据华尔街新闻消息，上周离岸人民币（CNH）和在岸人民币（CNY）兑美元的价差已经扩大至2月以来最高水平，接近套利资金的“最佳击球点”。当然，各路投机资金也许是对中国央行“护盘”的能力心有余悸，尚未动用大批资金去打人民币的主意。

若美联储6月加息，从美国到中国、从亚太到全球将形成新的市场动荡。一向谨慎而为的耶伦，恐怕不会莽撞而行，率性加息。当然，美联储包括耶伦本人，不仅面临着联储内部的杂音，而且也会被大选中的美国政客拿来作为靶子，就像特朗普不专业的批评那样。

美联储是不是太犹豫了，耶伦是否过于谨慎？笔者更倾向于认为耶伦的前任伯南克“用力过猛”，多轮量化宽松（QE）的猛药虽然带来了美国经济的复苏，但也消耗了美国的元气和美元信用。因而，美国经济复苏的趋势虽然明显，但后劲显然不足，因而亟需漫长的休养生息。作为美联储主席，耶伦深谙其中门道，因而不敢贸然将货币政策恢复到危机之前。

更要者，后危机或新平庸时代的美国市场，不能任性地再像以往玩任性的QE游戏，必须作为全球化中的一员，即便是最强的一员，也必须左顾右盼，在美国货币政策的传导和全球市场的回馈进行适度的评估，而且必须尽量做到市场平衡。

不加息，面临着来自日本和欧洲负利率的压力倒逼；加息，则焦虑引发全球市场的连锁反应。美联储加息的两难处境，只有耶伦感同身受。更吊诡的是，当特朗普都想在美联储身上去捞政治资本时，美联储不仅仅面临着“全球央行”的重荷，而且不可避免地受到了政治滋扰。起码目前观之，美联储目前还没有走出加息或不加息的困扰中。似乎，耶伦也没有更多的办法去破解非此即彼的政策迷局。

耶伦也在尝试着加息外的努力，如缩小资产负债表。纽约联储，将于5月24日展开不超过2.5亿美元的国债公开销售，这些国债的到期期限为2至3年。此外，纽约联储还表示将于5月25日和6月1日分别开展两次小规模机构住房抵押贷款支持证券（MBS）出售，总金额不超过1.5亿美元。不过，这并不代表美国货币政策的根本变化。

6月份即将到来，是否加息？全球都在紧盯美联储。若6月份不加息，下半年加息对美联储压力更大，也将带来更大的市场影响。不知耶伦是否准备好了？

（作者为察哈尔学会研究员，文章转自中国网）