当前，新冠及其变异毒株疫情继续对美国经济产生困扰，并对经济社会产生深刻影响。

关于经济的话题仍然令人不安：供应链瓶颈、劳动力短缺和住房成本增加将持续推高物价，高企的通胀成为美国经济复苏之路上的“拦路虎”，奥密克戎已取代德尔塔成为主要流行毒株继续影响经济发展，美联储退出政策的负面影响令市场忧心忡忡……

回望2021年全年，美国经济形势可用6对“预期到”和“没预期到”来总结。

1、预期到了美国经济2021年增速可能会较2020年下半年放缓，没预期到的是，美国竟然会如此不讲财政原则和经济刺激原则地搞“大水漫灌”。

2020年，美国经济遭受了新冠肺炎疫情的突发冲击，经济出现停顿。随着疫情防控的推进，新冠肺炎疫情对经济的冲击有望逐渐消退。因此，2021年初我们就预测美国经济季度数据可能出现变化，事实上也的确如此。美国经济2020年三、四季度增速分别为33.8%和4.5%，2021年一至三季度分别为6.3%、6.7%和2.1%。这主要是基数效应使然，并非美国经济“礼崩乐坏”。

推动美国经济较快走出疫情泥潭的原因，其中非常重要的一个是，美国在财政和货币政策上推出的大规模经济刺激计划。因为，拜登政府上台后就主张加大基建和“民生”工程建设，因此，预计美国可能会推出新一轮的大规模经济刺激计划。

从历史上看，美国有在受到较大外部威胁时，国内各利益集团展现民族大义，一致对外的传统。因此，我们预测疫情会让美国的政策制定者们暂时搁置争议，找到“最大公约数”，2021年会推出新一波的刺激计划。结果也的确如此。

但是，没预期到的是，这个为各方所认可的“最大公约数”竟然如此之大。各利益集团将经济救助计划做成了“猪肉桶”，争相往救助计划中掺杂私利，兼顾到所有利益集团的救助计划自然成为史上最大。所谓的财政预算平衡主义、美联储货币政策独立主义等都成了挂在嘴边的口号，嘴上说着主义，心里想着党派和个人的私利。

2、预期到了在上述大规模刺激下美国可能会出现严重通胀问题，随后美国也的确出现了通胀，没预期到的是，通胀问题持续的时间会如此之长。

拜登政府对通胀问题应该有所预期，但我们看到的是，美国从2021年9月份通胀起来后，物流、工人短缺等问题暴露出拜登政府所谓的预防性应对都是纸面上的口号。

对前述大规模刺激政策可能产生的后遗症，我们很早就开始关注和研究。大水漫灌，社会物价水平必然会出现“水肿”。新冠肺炎疫情暴发后，美国财政和货币政策都采取了前所未有的天量级刺激措施，刺激规模高达GDP的30%。受疫情冲击的供应链需要时间来恢复，在此当口，实施大规模的经济刺激举措，大量流动性追逐较少的供给，必然会产生通胀问题。

我们2021年初预测，美国通胀在年中会出现一个峰值，随后会在通胀中枢（长期均值水平）上升的同时，出现一个向下的回落。美国的通胀也的确是在2021年8月份出现第一个拐点。

但没预期到的是，9、10月份在变异新冠病毒的冲击下，回落的通胀没持续多久又开始快速上行，并在10月创下30年CPI最高峰值6.2%的奇观。费城联储银行的调查显示，11月美国本土工厂的原材料成本价格已经跃升至1979年以来的第二高位。

这暴露出两方面问题：

首先，拜登政府经济管理能力因其他国内政治议程束缚，没有高效发挥，导致2021年美国通胀没有出现一个“倒V”形，而是“N形”。这表明拜登政府上台后在国内供应链建设方面没有实质性的投入。

拜登入主白宫后，2021年2月24日签署总统行政令，要求对国内产业链安全进行检视，审查美国关键供应链中的薄弱环节和漏洞。该行政令还要求，将在一年内完成对美国国防、公共卫生、通讯科技、交通、能源和食品等六大部门的生产供应链进行风险评估，并提出改善措施。

但是，从美国东西海岸港口积压的大量到港货物看，这已经不是审查后整改举措落实不到位的问题，而是有关部门到底审查了没有的问题。通胀来袭，美国国内供应链、产业链的脆弱和混乱无措，暴露出拜登政府的经济管理能力远低于预期，是我们之前把拜登政府想得太好了。

其次，从通胀的结构上来看，推动能源价格上涨的主要因素有能源、二手车、中低端芯片等，主要都是和外部进口有关。

11月美国CPI达到6.8%，分解来看，CPI快速上涨背后的推手是：能源价格上涨了33.3%，其中油价上涨了58%，二手车价格上涨了31.4%。美国净进口额持续增大。按照现价计算，2021年三季度美国商品和服务净进口为-8817亿美元，上年同期是-7257亿美元。

这从更深层暴露出拜登的前任特朗普政府对外贸易政策的失败。特朗普上台后，对外打了四年贸易战，实施“美国优先”战略，高喊推动制造业回流美国口号，但新冠肺炎疫情来袭，上述政策的实际成效看起来苍白无力。

3、预期到了拜登会积极兑现竞选承诺，没预期到的是，拜登政府在国内经济议程上，碰到难啃的骨头都没有啃下去，比如，对科技公司的反垄断、分拆，对富人加税，重返CPTPP、WTO改革等。在CPTPP问题上，由于国内阻力太大，拜登干脆直接宣布不再重返CPTPP。

按照拜登入主白宫前的政策主张，其入主白宫后是要在税制改革、加强对科技公司监管等方面有重大动作的。但在过去一年中，我们没有看到美国税制有系统性调整。

国会众议院在审批拜登3.5万亿美元预算案时，没有同意将21%的公司税提高至28%，对大部分高收入者的个税起征税率保持不变，对超过1000万美元收入加征5%额外税收，对超过2500万美元收入再征收3%的额外税收的政策与之前保持不变。拜登政府之前主张的较大幅度提高对上述收入的征税税率都没有得到国会批准。拜登竞选中曾扬言要对科技公司提起垄断诉讼、分拆，上台后都没有取得实质性进展。

2021年年初，我们预测拜登上台后，可能会重新塑造国际贸易规则，因为这样做，既有利于团结盟友，兑现其所说与盟友共商共治，同时也有助于为美国企业营造更有利的国际营商环境。

对此，当初的预测是拜登政府可能会在以下三个方面发力：一是可能要重返CPTPP，二是要推动WTO改革，三是要推动15%全球企业最低有效税率。

但是，一年下来，没想到拜登只做成了最后一件事，即拜登就15%全球最低公司税率与欧洲达成了共识。因为相较于前两件事，第三件事最容易做。

最低税率是2019年经合组织（OECD）最先提出的，目的是希望限制国家和地区间以税收优势作为手段进行不良竞争。其他国家都有这个诉求，在受够了特朗普时期四年大乱仗的混乱后，拜登再次站出来推动此项议程，自然容易为其他国家接受。

4、预期到了拜登政府为了兑现其重视科技和绿色发展的承诺，会加大科技方面的投入，没预期到的是，政府竟然直接通过发布行政令的方式，来为国内新能源汽车的发展设定目标。

同时，在中国迅速地关闭所有虚拟货币交易和生产的同时，美国自己成为虚拟货币的最大生产商，并对数字货币、稳定币（就是和某个标的保持稳定兑换比例的加密货币）等加紧研究，出台应用规则，抢占数字货币主导权。

后疫情时代，世界经济有两大增长点：一是数字经济，二是低碳发展中带来的机遇。拜登政府也在撸起袖子抢占领导权和商机。

2021年10月13日，英国剑桥大学替代金融中心公布了一份数据，剑桥比特币电力消费指数显示，在中国禁止比特币开采后，没预期到美国取代中国，成为全球最大比特币开采国。10月15日，美国财政部发布虚拟货币行业制裁合规指南。

2007年美国实现了碳达峰，并明确提出了要到2050年实现碳中和。为了抢占低碳发展的领导权和发展机遇，我们没有预期到，拜登用行政令的方式来推动国内新能源汽车的发展，并补贴国内光伏制造。

2021年8月，拜登发布总统行政令，设定到2030年无排放汽车销量达50%的重大目标。2021年全年，美国汽车销量是1700万台，按此计算，50%将是一个非常大的市场规模。

同时，2021年11月获得国会批准的《重建更好未来法案》中，清洁能源投资部分被基本完全保留，约5550亿美元，以实现到2030年将温室气体排放量降低50%-52%（相较于2005年）的目标，并将新能源汽车税收抵免优惠由当前的7500美元提升至最高1.25万美元，取消单一车企只能获得累计20万辆的额度限制，改为当电动车渗透率达50%后补贴才逐步退出，美国新能源汽车有望迎来高增。

此外，依据《重建更好未来法案》框架，光伏项目投资税收抵免（ITC）政策将延续至2026年，同时减免比例较当前的26%提升4个百分点，即在2022-2026年间符合条件的光伏发电投资企业将获得30%的税收抵免。因此，2022年美国光伏市场高景气度有望持续，装机量或超预期。

5、预期到了美联储为了给财政赤字提供融资，同时为了防范疫情未来走势不确定的影响，会继续保持宽松，下半年通胀起来后会收紧货币政策，收紧的次序不是首先加息，而是首先缩减量化宽松，并随着形势变化，把量宽缩减规模从每月150亿美元扩大到300亿美元，但没预期到的是，美联储的量宽对市场带来的短期冲击有限。

我们预期到了美联储在面临高通胀时会收紧货币政策，并且在美股已经存在较为严重泡沫的情况下，美联储缩减量宽可能会引发美股大跌。但是，虽有两次下跌，一次是9-10月份，一次是11月份，跌幅在10%左右，却都算不上大跌（超过15%），并没有预期到美股会如此坚挺。

这背后有两大重要原因：一是投资者对美国市场投资情绪非常乐观，二是市场认为美国经济基本面没有问题。

6、在对华经贸关系上，预期到了拜登政府可能会继续维持特朗普时期的对华贸易政策，不会大面积取消对华加征关税，还预期到了在2021年9-10月份可能会有一个中美关系回暖的机会窗口期，但没预期到的是，拜登即使是小幅取消对华加征关税的速度都会如此之慢。

全年，中美经贸关系的确在向着之前预测的方向发展，双方高级别官员通过通话、视频会晤等形式进行了坦诚友好交流，但这并没有让“僵硬的”美国对华高关税政策出现松动，没想到拜登较大范围取消对华加征高关税的速度会如此之慢。

从2021全年美国经济走势和拜登政府经济议程落地进展看，美国经济正在摆脱新冠肺炎疫情的冲击，开启新的增长周期。如果新冠肺炎疫情及其变异病毒能够在2022年得到有效控制，则疫情对经济的抑制作用将逐步解除。

2022年美国经济的平稳有序增长将有赖于拜登政府的财政政策和美联储货币政策的妥善配合，然而受到国内非经济议题和中期选情的牵制，拜登政府2022年在经济施政上的空间有限。

2022年将是拜登政府的财政政策和美联储的货币政策对“短期保持经济刺激”和“中长期收紧财政货币政策”之间“松紧比例”的调试期，这一调整，甚至是试错过程会对美国债券、股票和汇率等资本市场产生冲击，并对其他经济体产生外溢性影响。

因此，2022年我们看到的会是美国经济一方面在继续增长（低速），穆迪和高盛已经下调了对2022年美国国内生产总值的增长预测；另一方面会出现更多的市场波动。而且，已经有报道称，奥密克戎变异株的影响，就像德尔塔变异株在夏天时一样，有可能导致美国2022年第一季度的经济活动骤然停止，为美国经济的复苏“踩下刹车”。

（作者为清华大学战略与安全研究中心客座研究员，文章转自“瞭望智库”）