上周，美联储十年来首次宣布降息，这意味着新的降息周期正式开启，特朗普想通过此举维持美国经济强势增长的意图显而易见。如何看待大洋彼岸的经济现状？近期出版的《经济学人》特别刊发社论，深度探讨美国经济的生机与危机，见解深刻，思想潮独家翻译，以飨读者。

译文如下：

现在，美国经济的增长持续期，已是有记录以来史上最长。什么因素可能会导致这个增长持续期结束？

全球范围内，投资界、商业圈以及央行界，都在为美国经济的表现感到震撼。据美国全国经济研究所（NBER）数据显示，到七月末，美国经济将连续增长121个月，创1854年有记录以来最长增长持续期。

根据历史经验，马上将会来一场衰退，很多人对此也有所担忧。债券市场已敲响警钟，长期利率已降至比短期利率更低水平，这通常会是经济下行的一个征兆。

制造业各大公司也感到如履薄冰，商业信心指数“跌跌不休”。不过，股权投资商们却依然信心满满，股市在节节攀升，今年以来已上升19%。

六月份，美国新增就业机会高达224000个，比满足劳动力增长所需水平的两倍还多。这样的一种状况，像是个谜团，且关系重大。

美国经济产出占全球总量约四分之一，因此如果美国经济衰退，世界经济也将难以免灾。不过，若美国经济能让增长持续期再长一点，那么，发达经济体的发展规律，可能就需要改写。

这样一种矛盾交错的状况，在于美国经济这次增长持续期，兼具长期性与低速性。美国经济的有些状况，鉴于受到80年来最严重金融危机的影响，属于意料之中。

而有些状况，主要源于美国经济高达21万亿美元的巨大体量，以及美国经济所经历的更为深刻的变化。

美国经济的增长率虽然较低，但随着经济活动逐渐转向服务领域和无形资产领域，经济增长却比较稳定。

金融危机后建立起来的新规制，以及人们对那场危机依然记忆犹新，使得疯狂按揭贷款、过度投资以及金融公司鲁莽运作等现象，几乎销声匿迹，与此同时，通胀水平也得到了有效控制。

所有这些表现意味着，一场不温不火的增长持续期，可能会继续下去，打破历史规则，但同时也意味着，这次增长持续期最终的结束方式，也将会与历史经验有所不同。

历史上，经济衰退通常会由房产泡沫、价格飙升或产业性破产等引发。现在，人们担心的或许应该是，互联紧密的全球性公司、沉溺于低廉资金的金融体系，以及由于生活水平增速不能满足人们欲求导致了钟情于玩弄极端性政策的政治体系。

当前这次增长持续期期间，GDP平均增速仅有2.3%，比美国前三次增长持续期的GDP平均增速3.6%低很多。这能反映出令人担忧的几个深刻问题，包括劳动力在老化，大公司抓住利润不松手、投资减少，生产力增长迟缓等。

经济学家Robert Gordon担心，美国的创新能力正在趋弱。网络表情的翻新以及比特币之类的创造，与曾经喷气发动机或互联网技术之类的突破性进展，无法比拟。

上面说的，都是些坏消息。好消息是，美国经济的波动性可能会更低。据高盛投资（Goldman Sachs）研究显示，美国在20世纪期间的经济衰退，三分之一都是由产业衰退或油价大幅波动所致。

目前，制造业占美国GDP的比重仅为11%，而且，每一美元的产出所耗费的能源，还不及1999年时的四分之一。

服务业对美国经济的重要性提升到了新高，占总产出约70%。资本投资已从工厂类、房产类投资，转向了知识产权类投资。

目前，知识产权类投资在总投资中的比重，已超过25%。2008年那场刻骨铭心的危机后，房产类股票的价值，目前为美国GDP的143%，远远低于峰值时的188%。而美国各大银行，资本现在都相当充裕。

所有情况中最引人注目的，是通胀水平非常低，在整个增长持续期的平均水平为1.6%。以往历次经济衰退中有很多次，就业市场表现过热，导致通常水平飙升，使得美联储不得不采取刹车措施。

当前，经济动力有所不同，失业率已降至3.7%，已近半个世纪以来的最低水平，不过，薪资增长却仅有3%。

全球化的经济体系中，工薪阶层的议价能力已有所降低。人们对美联储能力的信任也起到了作用，绝大多数人都相信，美联储能保持通胀率长期维持在约2%的水平。

鉴于价格飙升不大可能，且美联储缺乏充分的政策工具来应对经济发生严重衰退，美联储目前越来越趋于积极地向市场传递这样的信息：增长下降就会实施宽松政策。

近日，美联储就曾表示，将很快在目前利率水平2.25-2.5%的基础上进行调降，以把经济增长保持在适度水平。

所有这些状况都意味着，为人们所熟知的引发经济衰退的促发因素，目前依然不会出现，而且，这种温和的经济增长能够再继续持续几年。

这样的一种逻辑所存在的问题在于，随着经济的发展演变，风险也会一样。最后不可避免的结果就是，要准确识别出问题会出在哪里，将变得很难，不过，三类新型问题开始浮现。

首先，美国光鲜亮丽的各大领头羊公司，有着不为人们所熟知的弱点。尽管它们中没几个生产实物货品，但多数都需要靠全球性生产链，而那些生产链，正因贸易战而遭受影响。

这会对投资活动产生打压作用，乃至可能导致震荡，试想如果苹果在中国的供应商停止供货，将会产生怎样的动荡？！

与此同时，技术型公司，目前占上市公司所有投资中的三分之一，包括知识产权类。其他类型的公司的需求，也都把服务外包给了几大巨头。其中一个，谷歌的母公司Alphabet，去年开销高达450亿美元，比福特的5倍还多。不过，该公司销售的85%源于广告业务，历史经验表明，此类业务具有周期性。该公司以及其他技术型公司，也都面临新规制的影响。

第二类风险，在金融领域。尽管房价和银行都有所收敛，但按历史标准，私人债务规模依旧较高，为美国GDP的250%。资产价格与资金借贷，都基于利率会长期稳定地维持在较低水平的假设，这就使得真实情况比看起来要更危险。

若利率上升，某些公司将会面临压力，债务市场就会产生问题，不要忘了，2018年就是这样发生了抛售。

比较来看，若美联储把利率降至接近零利率水平，并保持一定时期来维持经济增长，那么就会让银行蒙受损失，正如欧洲曾经历的那样。

最后一类风险，为政治类风险。虽然美国经济的增长幅度，近期以来在窄幅内波动，但美国的经济政策的摇摆范围，却相当“疯狂”，部分原因在于，近十年来薪资增长一直在令人沮丧的低水平上游荡。

美国总统特朗普通过减税并指责美联储，试图努力提升薪资增长。多数民主党人士，把精力全放在了政府支出上。

更为极端的政策也在开始闪亮登场。左翼色彩浓厚的现代货币理论（开动印钞机）与大规模政府干预之类的政策，越来越受欢迎。

特朗普的美联储提名人之一，甚至支持重回金本位制。美国这次温和、长期的增长持续期所面临的最大威胁，或许就在于，可能刚刚开启的属于“疯狂政策”的一个新时代。

（文章转自凤凰网国际智库）